新規もリピートも右肩上がり！小田急が出資した、インナーウェア通販「白鳩」の経営状況をチェック

小田急はなぜ、インナーウェアのEコマース「白鳩」に出資したのか

　11月に白鳩に5億円を出資し、20％強の株式を取得した小田急の売上高は約5,300億円である。私鉄では、東京急行電鉄（9005）、近鉄グループホールディングス（HD/9041）、阪急阪神HD（9042）、名古屋鉄道（9048）、東武鉄道（9001）に次ぐ6位だが、わが国最大のターミナル・商業都市の新宿を拠点としているだけに、流通事業の比重が高い鉄道会社だ。

　小田急百貨店新宿店やスーパーの「Odakyu OX」を中心とする流通事業の売上規模は、2,200億円を突破。およそ1,600億円にとどまる運輸事業を上回る。その小田急は小売事業のさらなる拡大を目指すとともに、「Eコマース事業の強化が課題」としているだけに、今回の白鳩への出資となったのだろう。

　白鳩は、ネット上の各種チャンネルを通じて商品を販売するEコマース、いわゆるネット通販企業である。上場は2014年4月。主な販売品はインナーウェアで、16年8月期の売上高は45億9,593万円だった。過去5年間、最終赤字は1度のみ。営業赤字はない。

　出店先は、自社サイトや「楽天市場」「Yahoo!ショッピング」「Amazon.co.jp」「DeNAショッピング」「天猫国際（中国）」など、ネット上のショッピングモールである。 ただし、ビジネスの根幹は、実店舗による販売に近いといっていいだろう。商品の仕入れや物流などは自社展開が基本だ。受発注・在庫・顧客・売掛・入金・棚卸などをワンストップで管理する基幹システムの「楽らく通販システム」も自社開発である。

　アウトソーシングに依存することが多いネット企業とは、一線を画しているのが同社の特徴だ。

「売上高÷仕入高」が平均1.63～1.65で推移

　白鳩は、1日の出荷個数が7,251個（年間225万個相当）まで可能な配送センターや倉庫をすでに自前で備えているが、事業の拡大に備え新たな物流センター建設用地をすでに、9億円弱で取得しているほどだ。

　表は白鳩が開示している、品目別売上高と仕入高である。仕入値にどのくらいの利益をオンしているか、おおよその目安になるものだが、実店舗はともかく、Eコマース企業でこの内訳を開示している企業は少ない。販売より先に、インナーウェアをインナーメーカーから実際に仕入れ、自社の倉庫で管理していることを意味する。

白鳩の商品別「売上高÷仕入高」の推移

　ランジェリー（キャミソールやスリップなど）、レッグ（パンティストッキングやソックスなど）、ナイティ（パジャマやルームウェアなど）類は、数値の推移にややバラツキがあるものの、全体では「1.63～1.65」とほぼ平行線である。

　これは、全体売上高の半分を占めるファンデーション（ブラジャーやガードルなど）の販売価格が、仕入値の「1.55倍」から「1.59倍」で推移していることが要因だ。

　ユニクロを手がけているファーストリテイリング（9983）の「売上高÷仕入高」数値は、およそ2倍であることから、それよりは低い倍率といえるだろう。

　もちろん、仕入商品がその年度に完売することはなく、残りは在庫となるのが一般的である。その在庫と売上高の関係から商品回転日数が明らかになるが、白鳩の場合は、倉庫に保管している商品が57日から60日ですべて入れ替わっている計算になる。